摘要：东方证券股份有限公司谢宁铃,彭博近期对海融科技进行研究并发布了研究报告《环比改善显著，盈利底或将确认》，本报告对海融科技给出买入评级，认为其目标价位为64.26元，当前股价为38.0元，预期上涨幅度为69.11%。海融科技事件：公司近期发布2022年三季报，前三季度实现营业收入6.5亿元，同比+18.7%；实现归母净利润0.8亿元，同比-16.1%。单三
东方证券股份有限公司谢宁铃,彭博近期对海融科技进行研究并发布了研究报告《环比改善显著，盈利底或将确认》，本报告对海融科技给出买入评级，认为其目标价位为64.26元，当前股价为38.0元，预期上涨幅度为69.11%。
海融科技
事件：公司近期发布2022年三季报，前三季度实现营业收入6.5亿元，同比+18.7%；实现归母净利润0.8亿元，同比-16.1%。单三季度来看，公司实现营业收入2.3亿元（+16.9%），实现归母净利润0.3亿元（-36.5%）。环比来看，单三季度较上一季度收入变动+12.1%，归母净利润+34.5%
收入同比环比双位数增长，毛利率料企稳回升。收入端：Q3营收同比+16.91%，环比+12.07%，主要由奶油业务贡献，预计受益于新经销渠道拓展、老渠道需求提升及公司对部分产品进行提价提价；成本端：Q3毛利率32.32%，环比微降0.22pct，预计Q3末原料锁价合同逐步到期，棕榈油价格回落将在Q4完成对生产端传导，毛利率料将企稳回升。
营销活动恢复费用率回升，财务费用贡献额外收益。Q3销售费用率14.25%，同比-1.14pct，环比+0.68pct，管理费用率6.71%，同比-0.97pct，环比+0.48pct，Q3华东等地疫情得到控制，公司营销推广等活动恢复，费用率环比提升；Q3财务费用-529.73万元，环比扩大58.30%，同比扩大572.84%，预计主要由存款利息和汇兑收益贡献。
盈利能力环比改善，盈利底或将确认。Q3实现归母净利润0.27亿元，同比下降36.48%，主要受原料价格上涨影响，但环比+34.5%改善明显，归母净利润率11.62%，同比-9.77pct，环比+1.94pct；毛利率回升趋势下，盈利能力料将持续改善，Q3或为公司盈利底部，宜把握布局机会。
募投项目扩大投入，布局长远。公司调整募投项目投入，其中奶油扩产升级项目计划投入资金提升至3.28亿元，为原计划投入资金规模近5倍，达产规模提升至8万吨，果酱、冷冻甜点项目计划投入均有提升；产能扩充凸显公司对烘焙原料行业长期信心，预计华东以外地区产能将有效支撑公司国内外市场开发，进一步提升公司市场占有率。
我们预测公司22-24年EPS分别为1.26/1.47/1.64元；使用可比公司估值法给予公司22年51倍PE，对应目标价64.26元，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格波动；市场需求不及预期；食品安全风险；海外业务风险；募投项目风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.36亿，根据现价换算的预测PE为25.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海融科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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